AI 算力持续高景气，PCB 产业链进入业绩兑现期，多家企业利润增速大幅跑赢营收

AI 算力基础设施投资热度不减，需求持续沿着硬件链条传导，PCB（印制电路板）产业链迎来明确的业绩兑现窗口。Wind 统计显示，已披露三季报的 11 家 PCB 及上游材料企业，前三季度合计营收 616.74 亿元，同比增长 38.50%；归母净利润 66.90 亿元，同比大增 88.83%，其中 9 家企业净利润增速高于营收增速，盈利弹性突出，中富电路、四会富仕等标的盈利加速释放。

本轮行情的核心驱动，来自 AI 服务器、高速交换机、光模块对高端 PCB 的增量需求，叠加企业产品结构优化、高端产品占比提升、新产能持续爬坡，共同推升盈利水平。

从已披露的财报来看，板块内不少公司利润大幅放量。中富电路前三季度营收 20.10 亿元，同比 + 48.34%；归母净利润 1.18 亿元，同比 + 324.20%。单看三季度，营收 8.38 亿元，同比 + 65.64%；归母净利润 7953.74 万元，同比 + 618.56%，增长进一步提速。

龙头深南电路前三季度营收 257.74 亿元，同比 + 53.84%；归母净利润 41.29 亿元，同比 + 77.54%。公司表示，AI 服务器、高速交换机、光模块、存储封装基板需求旺盛，产能利用率维持高位，叠加产品结构优化、广州基地产能爬坡，支撑业绩上行。

四会富仕前三季度营收、归母净利润分别同比增长 49.68%、101.67%。公司在调研中提到，产品结构优化、AI 领域拓展落地、泰国工厂三季度扭亏、原材料成本顺利向下游传导，是业绩向好的关键。上游覆铜板环节同样景气高涨，华正新材前三季度归母净利润 8 亿元，同比增长 1177.71%，受益于覆铜板量价齐升。

算力升级不只是拉动设备出货，还持续抬升单台设备 PCB 价值量。数据显示，2025 年全球 AI 服务器出货量 213 万台，同比 + 24.11%；机构预计 2026 年出货将突破 270 万台，同比 + 28.14%。AI 服务器为适配多 GPU、高带宽互联，新增大量专用板卡，PCB 向高层数、高布线密度、高速传输方向迭代，板卡数量、层数、工艺升级共同推高单机 PCB 价值。

同时，AI 算力带来高功耗，服务器电源 PCB 的重要性持续凸显。中富电路提到，AI 训练、推理带来更高算力密度与功耗，电源 PCB 对散热、功率传输、精密制造要求显著提升。公司在厚铜载板功率传输、器件埋入方向已有技术储备，AI 服务器电源 PCB 已经批量供货，进入台达电子、伟创力等供应链，同时参与客户新品预研；当前高端产能饱和，订单交付压力较大。

长期产业数据同样乐观，Prismark 预测，2025 年全球 PCB 产值 858.36 亿美元，同比增长 16.7%；2025 至 2030 年行业年复合增速 11%，而服务器及存储 PCB 同期复合增速可达 24.8%，显著高于行业均值。

面对旺盛的高端订单，产业链企业密集启动定增扩产，加码 AI 相关高端 PCB 产能。
中富电路 9 月定增获深交所受理，拟募资 8.44 亿元，其中 6 亿元投向鹤山 AI 用 PCB 改扩建项目，满产后新增年产 12 万平方米 AI 服务器电源 PCB 产能，覆盖多级电源板。
深南电路拟募资 43.67 亿元，36 亿元投入无锡 AI 算力电子电路项目，主攻 AI 服务器、交换机高速高密多层 PCB，定增已过深交所审核。
四会富仕 9.3 亿元定增项目拿到证监会注册批文，投向高多层、HDI 电路板，切入服务器、光模块赛道。

不过景气持续性仍有变量。覆铜板占 PCB 生产成本 20%-40%，原材料价格波动直接挤压利润；新产能投产之后存在爬坡周期，新增折旧摊销短期或压制利润。后续跟踪核心看点集中在：AI 服务器订单持续性、企业成本传导能力、新增高端产能消化节奏，这三点将决定本轮板块盈利景气能否延续。（来源:证券时报）

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